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中国基金业协会:个人养老金的投资、产品和市场培育经验

放大字体  缩小字体 发布日期:2017-12-12 浏览次数:1
 (一)美国个人退休账户介绍

  美国富达投资主管个人养老金业务的资深副总Ken Hevert表示,目前的美国正在经历很大的转变,主要表现于养老金固定收益计划(DB)向固定缴费计划(DC)转变,同时更多的风险也转移到个人身上,所以一方面需要以更加易理解的方式为个人客户提供退休账户管理服务,另一方面个人希望选择有更强能力管理风险的退休账户提供商。截至2016年年底,美国退休市场的规模达到26万亿美元,其中个人投资账户(IRA)在目前美国退休体系中占据最大的份额,投资总额达到8万亿美元,富达管理的IRA资产占1万亿美元。

  驱动美国IRA市场发展的主要原因有以下几点:(1)当第二支柱DC部分的参与人在转换工作时,可以将DC账户内的余额转入IRA账户,每年约有3500亿美元通过这种方式进入IRA体系;(2)IRA中的养老资产属于长期资产,投资于股票市场的比例较高,不但推动了股票市场的发展,也对IRA资产的长期增值提供了很大贡献;(3)越来越多的个人通过学习,特别是目睹年长者的养老压力,形成了较好的储蓄意识,也推动了IRA账户资产的提升。

  另一个明显的现象是,FOF投资特别是目标日期和目标风险产品,虽然在IRA资产中的比重不高,但是过去10年的发展非常快。主要原因是包括:(1)很多IRA客户都是过去DC计划的客户,DC计划的默认投资工具为目标日期和目标风险基金,故而客户对此类产品较为熟悉,仍会在IRA计划中选择;(2)人们逐渐意识到目标日期和目标风险基金的管理结构和方法能够根据个人的情况进行资产配置,有利于管理养老资金。

  (二)富达的IRA账户管理经验

  Ken Hevert介绍,富达是美国最大的IRA提供商,与其他管理公司通过并购等方式扩大市场份额的方式不同,富达主要通过投资者教育和提供更多投资工具帮助客户进行资金和风险的平衡来达到。

  在IRA账户管理结构上,富达将其分成四层:

  第一层是客户的注册账户,记录账户的类型。

  第二层是代理人平台,提供IRA所有者的交易、清算、投资再平衡,同时使用富达的信托计划来保证资产的安全性,并提供合适的税务报告。

  第三层是投资选择,帮助客户从股票、债券、基金、专户、年金等投资工具中选择投资组合,其中包含了富达和非富达的公募基金产品。

  第四层是统一的销售平台,包括富达的销售代表、电话专线、网站和手机APP。

  上述结构给富达带来很大竞争优势,最重要是可以根据个人投资经验,例如技术、时间、偏好以及目的,提供各类投资工具,帮助他们实现安全的退休。

  另外,富达还根据投资者的个人情况,提供各类型IRA账户,包含儿童IRA、伴侣IRA、传统IRA、Roth IRA等。

  (三)IRA投资者行为分析方法

  Ken Hevert表示,富达认为IRA账户提供的并不是短期解决方案,而是一个长期的,应该和投资者的其他储蓄和资产进行匹配共同完成的解决方案。

  对于IRA投资者而言,投资的目的与未来的目标是紧密相关的。研究显示,投资者在将储蓄存于抵押票据还是IRA中、选择IRA提供商、选择投资方式和对退休需要的养老金数额等问题的认识上存在困难,并且由于IRA账户有别于DC计划,未提供默认的投资工具,选择传统IRA或Roth IRA也成为投资者的难题。针对于此,富达提供了简单易懂的工具,通过录入投资者的年龄、收入、投资目的等基本情况,生成投资选择的建议,帮助投资者克服上述困难。

  富达还采用意愿—技能—时间模式对投资者进行分析和引导。通过问卷,首先筛选出愿意投资,并具备相应时间和技能的投资者,可以从所有产品中自行选择投资品种;其次,愿意投资但缺乏技能或时间的客户,富达可以推荐客户购买目标日期或目标风险基金,也可以定制专门的管理账户。

  (四)投资者教育的3A原则

  Ken Hevert认为,养老金投资者教育中可以采用3A原则,即定期缴费的金额(Amount)、选择的账户类型(Account)和选择投资的资产类别(Asset Mix)。在定期缴费的金额和账户类型方面,个人可以同时拥有DC和IRA以及其他退休安排,所有方式缴费的总金额至少需要达到收入的15%,才能最终实现持续保障的生活方式。在资产类别方面,富达通过沟通和浅显的图表等方式,主要向投资者普及复利的作用,帮助投资者理解各资产类别的收益和波动特征,以及再投资和再平衡的重要性,来帮助投资者选择适合自身特点的资产类别。

  另外,Ken Hevert简要介绍了富达的退休计划规划,主要为投资者考虑提取方式、通胀影响、长寿风险、医疗支出和资产配置,并在投资者的退休后收入、资产增长潜力和资金灵活性之间作出平衡。在销售方式上,Ken Hevert推崇电子渠道,可以使得消费者像购买日常消费品一样购买养老金计划,同时电子渠道能获得更加立体的产品表现方式,包括市场的客观评价。

  四、美国DC业务的市场情况和发展趋势

  (一)美国DC市场的总体情况

  美国富达投资主管DC业务的副总裁Ken Gulick介绍,在美国退休资产市场中,除IRA占比较高,DB和DC是规模较为稳定的两类资产。虽然DB模式正在向DC转化,但是DB仍有8万亿美元的规模,而DC的规模增长并不明显。这主要来源于下面两个因素:

  第一,美国DC计划已进入成熟阶段,随着人口老龄化,相当一部分退休人员已经开始从DC计划中提取资金,从数据来看,DC计划已进入净赎出阶段。

  第二,DC设计之初本是作为自愿缴费的补充性退休金计划,但随着DB计划被逐渐取代,DC计划的功能及角色都产生了变化,其业已成为首选的退休金计划,恰是DC计划的自愿性制约了它的发展。DC计划对于美国个人的覆盖率仅为66%,部分小型公司出于成本等考虑,不向员工提供DC计划,员工在求职时也会综合考虑工资和其他福利情况,DC计划的吸引力有限。

  在投资工具方面,DC计划主要的投资对象是公募基金,其次是信托、机构专户、公司股票、集体年金等。

  在资产配置方面,富达超过50%的DC计划资产分配在权益类投资中,这可以充分利用长期投资的优势。另外,混合类产品不断增加,可归因于目标日期和目标风险型基金的增加。

  在缴费率方面,由于DC计划中雇主会根据雇员的缴费金额进行匹配缴费,富达管理的DC计划合计缴费率接近12%,保证了DC计划的健康运作,同时通过积极的投资者教育,员工还会不断增加缴费率。

  在费率方面,401(k)计划由于通过雇主的购买力,可以取得较为低廉的费率,平均费用率只有48个BP,这一费用水平还在继续下降。富达也在DC计划中提供了公募基金的低费率份额,提供给购买力较强的企业。由于DC计划中可以获取费率便宜的基金,许多员工在雇佣期结束以后,仍然将养老金存放在原DC计划的保留账户中直到退休,而非转入IRA账户中。

  此外,DC计划还具一定程度的灵活性。比如企业可以自行设定雇主缴费与雇员缴费的匹配比例;部分DC计划提供困难提取方案,应对缴费者的意外状况;401(k)计划还可提供贷款;此外401(k)计划提供了较大的投资工具选择自由度。

  (二)美国DC计划的发展趋势

  Ken Gulick认为,美国DC计划的发展具有以下趋势:

  第一,自动加入特征。包含了自动加入、自动默认、自动增加三类特征。随着2006年美国《养老金保护法案》的推出,雇主在选择雇员自动加入DC计划时,投资于默认基金将享有免责属性,这推动了更多雇主同意在DC计划中采用自动加入的模式,也使得DC计划参与率在此后平均提高了15个百分点;同时这一法案还促进了作为默认基金的目标日期基金飞速发展。自动增加功能则逐年提高员工的缴费率,以较为可接受的方式帮助员工提高缴费率。

  第二,美国的DC计划投资逐渐从主动型投资工具向被动投资工具转变,由传统的公募基金向机构投资工具转变,减少了DC计划中的公司股票存量,简化基金选择以便于员工选择投资工具,以及采用开放的架构,在管理人的投资组合中更多引入第三方基金。

  第三,DC计划进入去积累化即净赎出过程,随着人口老龄化,DC计划中的退休人员数量不断增加,开始提取计划中的退休金。故而,对于富达等资产管理机构而言,过去主要考虑的积累储蓄和资产增值,已向长期服务退休人员、提供适当投资工具弥补收入损失的思维方式转化。

  第四,DC计划中,专门管理账户越来越受到青睐。大部分雇主逐渐意识到,需要建立专门管理账户,让富达这样的资产管理公司协助他们为雇员规划退休生活,包括进行投资者教育等。这有助于雇员过上体面的退休生活,同时雇主也将其视为吸引优秀员工和留住人才的重要手段。

  第五,在投资决策参与度上,越来越多的投资者在投资决策上需要资产管理公司的参与和协助。虽然约有51%的DC计划参与者选择了完全交托管理人代劳的机制进行计划投资,例如投资于TDF基金或专门管理账户,但仍有49%的参与者希望自己进行投资决策。在自己进行投资决策的参与者中有74%因资产配置的不合理而造成投资效果欠佳,这部分投资者需要通过教育、培训,沟通的方式指导他们优化资产配置方案。富达建立了科学的与参与者沟通交流的机制,包括合适的时间、合适的信息、合适的回报和合适的渠道。

  第六,DC计划更加需要根据参与者的整体财务健康状况为其进行规划。富达的研究表明,除退休以外,参与者的储蓄目的还包括学习、汽车、房产购买、房屋维修、旅游等,而他们大部分还背负信用卡、学生贷款、房贷等负债。所以从全局的角度分析参与者的财务状况,有助于帮助他们通过债务管理、预算规划、紧急基金创建手段,提高财务健康状况,同时有助于与参与者进行退休计划的沟通,特别是说服他们提高退休金缴费率。

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